Nas últimas semanas, os receios de um incumprimento por parte dos EUA têm sido sentidos por muitos quadrantes. Francamente, na nossa opinião, o perigo não é tanto o facto concreto de poder haver um incumprimento por parte dos Estados Unidos, mas sim o facto de poder haver um pânico que se espalha de uma forma mais ou menos manobrada ou mais ou menos histérica que contribui para deprimir o estado de espírito do mercado.
As consequências para o mercado bolsista seriam, nesta hipótese, bastante acentuadas; as variáveis em jogo na previsão da magnitude do movimento são ainda incertas, dependendo dos máximos relativos que o mercado atingirá em Maio (e, portanto, o ponto inicial de queda) e, mais ainda, da duração da fase de incerteza, que poderá provavelmente prolongar-se por todo o mês de Junho e, pelo menos, parte do mês de Julho.
Mesmo que não acreditemos que os mínimos de 2022 serão violados, não podemos excluir que, se a fase de baixa persistir durante muito tempo no Verão de 2023, eles sejam re-testados ou mal perfurados. Nessa ocasião, gritaríamos novamente catástrofe com as previsões mais fantasiosas para que o S&P500 ultrapassasse o ano 2000, como temos visto fazer tantas vezes nos últimos 12 meses. Se os máximos do S&P500 em Maio estivessem na área dos 4300, uma perna em baixa até aos 3500 significaria uma onda de 800 pontos, o que certamente já vimos muitas vezes no passado.
Muitas, porém, são as zonas de apoio a serem quebradas e, em particular, poderíamos verificar a exploração da área 3788: neste último caso, a hipótese seria uma queda de cerca de 500 pontos, ou mesmo menos.
Estas são as hipóteses mais prováveis, com os dados conhecidos neste momento. Quando virmos os próximos máximos relativos do S&P500, teremos avaliações mais precisas a fazer.
Não acreditamos que veremos “a verdadeira catástrofe” em 2023, o que significa um declínio de mais de 35% em relação ao máximo de 5 de Janeiro de 2022. E os mínimos de 2022 continuam a ser um ponto de referência muito importante.
Alguns dos nossos indicadores vêem uma enorme fase de risco para os mercados que se materializam algum tempo depois de Novembro de 2024, com declínios que poderiam exceder 50% (pelo que os apoiantes da área de 2000 ficariam satisfeitos, provavelmente quando tivessem terminado de prever 2000 como um mínimo). Mas mais sobre isto em devido tempo. Entretanto, num clima invulgar, com os mercados americanos com horas muito curtas apenas para futuros e as acções fechadas, foi libertada uma folha de pagamentos lisonjeadora não agrícola, confirmando, mais uma vez, uma economia americana muito forte 236.000 novos empregos criados em Março, ligeiramente mais do que o esperado, uma taxa de desemprego de volta aos mínimos históricos de 3,5%.
A previsão para o valor da inflação, a ser publicado na próxima semana, é agora de 0,4% mês a mês. Isto favorece um novo aumento da taxa de 0,25% na reunião do FED no início de Maio.
Por outro lado, as preocupações com o sector bancário estão a crescer, com mesmo o CEO da Unicredit, Orcel, a fazer declarações bastante ansiosas.
Analisando os dados sobre a criação de emprego, observamos que três sectores estão a liderar o caminho: emprego público, lazer/hospitalidade e educação/saúde privada. Ao mesmo tempo, a construção, o fabrico, as finanças e o comércio a retalho estão em negativo.
Embora os dados sobre o emprego pareçam confirmar o optimismo, as perspectivas estão a tornar-se cada vez mais complicadas e difíceis.
As tensões bancárias podem interromper o fluxo de crédito para a economia. A confiança das empresas está a níveis recessivos e o mercado imobiliário está em óbvios problemas.
Tudo isto é uma mistura tóxica para a criação de novos postos de trabalho: na segunda metade de 2023, pudemos ver salários não agrícolas muito menos positivos do que nos últimos 18 meses. Confirmando ainda mais esta tendência, o número de lay-offs e pedidos de subsídio de desemprego está a aumentar.
A combinação de custos de empréstimos mais elevados, fluxo de crédito perturbado, baixa confiança empresarial e um mercado imobiliário lento aumenta as hipóteses de uma aterragem dura para a economia, o que significa que as pressões inflacionistas irão moderar mais rapidamente.
Estamos a começar a pensar que se as tendências negativas acima referidas se desenvolverem durante a segunda metade de 2023, a de Maio poderá ser a última subida de taxas do ano. E podemos até pensar num corte de taxas e numa consequente mudança de rumo por parte do Fed na sua última reunião do ano de 2023, em Dezembro.
A situação é muito delicada e um deslize é um grande risco a correr nas próximas semanas, a começar em meados de Maio, um preço a pagar para recuperar um equilíbrio menos precário em direcção ao último trimestre do ano.